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2019年基础化工行业投资策略:周期细嗅蔷薇成长

发布:admin04-22分类: 电力

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  18年下半年受油价波动影响,化工行业表现落后:18年1-10月Brent油价震荡上行,截止10月底,较年初以来累计上涨13.36%,油价的上涨带动整体化工产品价格中枢的上移。油价上涨,但受制于下游需求以及自身产能的扩张周期,化工品涨跌分化,细分行业龙头表现优异。产品价格上涨:尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料等。10月份油价阶段性见顶后,化工品加速下跌,带动化工板块持续回调。从化工行业企业整体来看,企业经营边际改善见顶,15年-3Q18年化工板块(剔除石化)整体毛利率、净利润率均值分别为19.6%、5.7%,18Q3单季分别为20.3%、7.6%,毛利率环比上涨0.2个百分点,净利率环比下滑0.6个百分点,整体盈利情况位于历史均值之上。15年-3Q18年化工板块(剔除石化)整体资产负债率均值为55.5%,18Q3单季度资产负债率同比继续上涨1.6个百分点至53.1%;18Q3在建工程同比环比分别上涨57%、27%。

  贸易战成影响未来基础化工行业不确定因素。2017年我国化工品进出口总额2470亿美元,而美国为3565亿美元。美国对中国出口化工品占美国化工品出口份额9%,而中国对美国出口占份额12%;中国自美国进口化工品占进口份额11%,而美国自中国进口占份额7%。我国化工行业在总产值和国际竞争力上都和美国仍存在较大差距,中国对美国的依赖度要高于美国对中国的依赖程度。由于基础化工行业更靠近下游,贸易战除影响化工行业产品以外,对化工细分领域下游需求有影响,如纺织服装、农产品、汽车等领域,成为影响基础化工行业未来的不确定因素。

  周期细嗅蔷薇,静待机会。1)OPEC减产持续叠加伊核推动19年油价中枢维持在60-80美元/桶波动,农产品价格处于低位,尿素新增产能几无关注龙头企业华鲁恒升有望受益。同时油价回调企稳,利好大炼化-PTA-聚酯产业链再出发,从年底到明年炼化依次投产,公司业绩有望大幅增长。3)细分领域有望逐步复苏,氨纶(华峰氨纶)、甜味剂(金禾实业)等行业有望景气持续。

  万华化学:中国化工巨头再出发。短期MDI价格下行影响业绩,低成本扩张强化龙头优势。公司作为全球MDI领导者,2022年全球产能占比超过25%,石化及新材料业务有望再造一个万华。同时公司对标BASF五大业务板块除农化没有涉足外,其他均有布局,中国化工巨头再出发。

  成长龙头王者归来。成长应明确增长边界,选好“赛道”很重要。我们目前看好半导体及面板行业、锂电材料行业。相应领域半导体材料龙头雅克科技、鼎龙股份,面板及OLED材料龙头飞凯材料、万润股份、濮阳惠成、强力新材;锂电隔膜龙头恩捷股份、铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收龙头光华科技这些成长龙头有望通过业绩增长来证明自己。

  投资建议:周期三条主线. 化肥板块供给端收缩:建议关注磷产业链(兴发集团,云天化,新洋丰)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(华鲁恒升);2. 一体化优势:万华化学、大炼化-PTA-涤纶(恒逸石化、桐昆股份) ;3. 关注景气复苏的子领域:氨纶(华峰氨纶)、甜味剂(金禾实业)。

  成长龙头王者归来,把握电子及新能源材料两大主线.半导体材料建议关注雅克科技、鼎龙股份、显示材料关注飞凯材料,万润股份、濮阳惠成、强力新材;2.新能源材料建议关注恩捷股份、新纶科技、光华科技。

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